近期，伦敦金属交易所（LME）全面暂停所有非美元计价的金属期权交易。此举犹如投入平静湖面的巨石，在全球市场激起层层波澜。这折射出当前单一货币和单一市场的国际定价体系存在脆弱性。LME的决定虽然引起市场短期震荡，但是带来了推动全球金属交易格局走向新平衡的契机。

11月3日，LME发布公告称，由于欧元、人民币等非美元计价的金属期权合约“长期缺乏流动性，维持成本高于收益”，决定从11月10日起，全面暂停所有非美元计价的金属期权交易。LME表示此举属于“商业优化行为”，但是有分析指出，这一解释难以完全成立。以人民币为例，近年来人民币计价金属期权成交量大幅上涨，上海期货交易所的人民币铜期货持仓量稳居全球前列。因此，在这场看似技术性调整的背后，全球金属交易格局调整的序幕缓缓揭开。11月10日该公告落地后两个小时内，上海期货交易所夜盘金属合约全线涨停，而LME美元计价合约却罕见跌停，两地价差创下1987年以来最高纪录。这反映出市场心态发生的微妙变化。

LME的有关举措背景复杂。一方面，美元体系正面临前所未有的挑战。另一方面，美国近期积极推动由七国集团（G7）成员国、乌克兰、韩国和澳大利亚组成“关键矿产联盟”，此举隐隐与LME公告遥相呼应，试图通过强化美元在金属定价中的独占性，强化对大宗商品定价权的把控。还应看到，尽管港交所早已完成了对LME的收购，但美国资本仍能通过摩根大通等机构对LME产生重要影响力。

LME的举措短期内有助于强化美元地位，但同时也加速了全球金属交易体系的分化。对于欧洲、亚洲等地的企业而言，失去非美元对冲工具意味着需承担额外的汇率风险与交易成本。

对中国企业而言，LME公告带来的影响是“危”“机”并存。短期内国内企业可能面临对冲工具短缺和成本上升的压力，但长期看中国的核心优势同样明显。一是实体产业的话语权不断增加，中国消耗全球一半以上的铜、掌握55%的电解铝产能，庞大的现货贸易量为人民币定价提供了天然锚点；二是金融基础设施日趋完善，人民币跨境支付系统（CIPS）功能持续完善、业务量稳步增长、参与者覆盖全球六大洲；三是“一带一路”建设等区域合作的拓展。这些条件使得中国有望将现货优势转化为在定价上掌握更多话语权，进而逐步构建自主定价体系。

历史上，单一货币的强制统一行动往往事与愿违。20世纪60年代，英国为应对国际收支逆差引起的严重外汇危机而实施严格外汇管制，反而为美元在伦敦的崛起提供了机遇。如今美元体系的过度强化同样可能伴生强烈的替代需求。无论未来走向如何，全球金属交易体系变革离不开与实体经济深度耦合的新平衡。真正的领导者，必是能够顺应并引领新平衡的力量。

 摘自《经济日报》